财联社战略合作伙伴东吴期货汇总
2025.06.26
『品种趋势概览』
『品种专题解读』
股指：风险偏好回升
股指。昨日在券商板块的带动下，市场大幅反弹。随着伊朗和以色列停火，地缘冲突缓和，带动全球风险偏好回升。在“类平准基金”的支撑下，指数本身调整空间有限，在市场情绪好转后，指数有望继续震荡上行。
黑色系板块：略有分化
钢材:盘面震荡为主，市场短期宏观情绪乐观一些，今日有发改委的会议。不过淡季压力在加大，螺纹和热卷本周都有累库的迹象，现货成交不佳，基差收窄。短期看市场依然缺乏驱动，预计震荡延续。
铁矿：铁矿近期总体还是震荡。铁矿高发运和高到港对近期铁矿形成一定压力，现货偏弱。但累库不明显，加上前期市场情绪转好，支撑盘面价格。后期来看，铁水有向下压力，预计总体偏弱。
双焦：焦煤止跌，当下焦煤供给还是受安监的影响，加上现货成交有所转好，支撑盘面价格。预计焦煤短期震荡，中长期依然承压。焦炭偏强运行，市场有提涨预期，但盘面目前基本已经反映了2轮提涨，继续上行空间预计有限，建议等待提涨落地再选择去做空。
玻璃：玻璃底部小幅反弹，由于供给有所回落，加上投机改善，本期预计玻璃去库。但是部分地区库存依然偏高，加上还有点火的产线，预计玻璃价格反弹空间有限，逢高做空为主。
纯碱：纯碱方面，纯碱供给维持高位，需求也偏弱，仓单偏高，压制纯碱价格，预计纯碱弱势震荡。
能源化工：震荡运行
原油。油价震荡，在中东冲突带来的地缘风险溢价波动平息后，转而关注基本面的原油市场显得较为平静。昨晚EIA周报数据显示原油和成品油库存均下降，且低于预期值。汽油和馏分油表观需求环比向好，报告公布后短期盘面有所提振。
沥青。6月第3周行业数据显示炼厂供减需增，边际向好。厂库录得一定降幅，稳稳处于同期低位，在旺季到来之前对定价有一定支撑。社库持平，不过出货速度较往年略慢。隔夜休市期间外盘油价小幅回落，预计沥青短线走势震荡偏弱。
LPG。中东地缘冲突快速缓和，国际市场有望再度因宽松压力而有所回落。目前国内化工需求有所回升，关注进口成本走高后毛利回落的压力。月中到岸量和炼厂气外放均维持增长，地缘风险缓释，供给压力会带来较强下行驱动。基本面整体宽松，事件冲击影响消退后盘面跟随原油回吐涨幅，回归低位运行。
橡胶。目前全球天然橡胶供应进入增产期，国内丁二烯橡胶装置开工率回升，上游丁二烯装置开工率大幅回升。国内全钢胎开工率重新大幅回升，停产企业恢复生产，半钢胎开工率继续缓慢上升，全钢胎库存重新回升而半钢胎库存继续回升。青岛地区天然橡胶总库存回升至60.7万吨，中国顺丁橡胶社会库存继续回升至1.48万吨，上游中国丁二烯港口库存回升至2.84万吨。综合来看，下游需求回暖，橡胶供应增加，现货库存增加，成本支撑犹存。
纸浆。上期所决定期货品牌“Bratsk”牌交割品暂停入库，短期影响有限。当前中国纸浆主流港口样本库存量为218.5万吨，较上期累库2.8万吨，环比上涨1.3%。国内 5月份进口纸浆301.6万吨，1-5月累计进口量为1,554.7万吨，同比增加2.1%。目前国内港口库存同比偏高，纸浆需求仍然偏弱，供给相对宽松。盘面估值偏低，前低附近支撑较强。
甲醇。伊以达成停火协议后地缘风险所带来的溢价部分回吐。虽然南帕尔斯气田遭袭后，伊朗甲醇工厂停车避险的规模扩大至1286万吨/年（共7套甲醇装置），剩余4套甲醇装置维持不到22%的超低负荷运行。但伊以局势缓和后近期部分企业开始恢复供气，伊朗甲醇装置有重启预期，伊朗进口甲醇将大幅缩量的预期有所上修，不过伊朗港口装港排货速度依然缓慢、国内船舶政策限制以及伊朗货源改港印度等因素仍将影响到港节奏。目前国内供给仍显充裕，内地至港口的套利窗口大幅开启。而受利润不佳和季节性影响，下游需求难有明显提升，尤其是甲醇快速上涨后下游行业的亏损幅度快速扩大。09合约在累库预期完全兑现前上方空间有限，更建议逢回调布局01合约多单。在地缘冲突的影响下，短期波动加大，注意仓位控制，关注伊朗甲醇装置的实际运行状态和装船发运情况以及下游对高价甲醇的承接程度。
聚烯烃。聚烯烃保持皆供增需减，PP上中游库存偏去，而PE仅煤化工去库，油头与贸易商累库为主。PP意外检修增多，下周阶段性检修损失量回升，但供应趋势依然向上。PE开工回升为主，但6月中下旬开始检修计划增多，损失量将阶段性抬升。淡季需求偏弱，家电需求因美国对家电加征50%关税以及国补缩减重心向下。伊以冲突扩大至能源设施，为规避能源价格波动风险，短期单边可离场观望。但聚烯烃中期偏空不变，可作为上游的空配做缩利润。若地缘冲突缓和，油价回吐溢价，可考虑加回空单，但向下的空间需要原油下跌配合看到。
有色金属：不锈钢减仓上行
贵金属。黄金回升3330美元上方。鲍威尔国会听证会次日，声称贸易协议可能让联储考虑降息。降息预期上升，黄金回升。在贸易不确定性和地缘局势动荡的背景下，预计黄金长期维持震荡上涨趋势。
铜。冶炼厂短期原料库存较为充裕，对于更低价格的TC报价采购意愿并不高，国内供应或仅出现小幅回落，海外减产的压力总体高于国内，需求的压力预期逐步增加，短期出口需求增长使得社会库存表现为去化，低库存问题改善前对铜价保持支撑。
铝/氧化铝。氧化铝方面，由于氧化铝价格再度承压以及上游矿山维持较强的挺价情绪，氧化铝厂出现新增减产情况，但总体库存依然维持累增状态，现货情况较为宽松，限制价格上方高度。电解铝方面，由于消费淡季叠加铝价偏高，各板块均出现不同程度的承压，企业库存压力加大，预计后续订单情况还将进一步走弱，周一铝棒和铝锭库存均表现未去化，铝价上方空间受限。 锌。原料端供应修复，TC持续抬升，国内供应仍将保持在高位，下游需求若无更多刺激政策的情况下预计将逐步走弱，锌价上方承压。
镍：12W整数关口附近有所支撑。供需宽松格局延续，供应维持高位，需求改善不足，全球镍库存有所回升。同时，印尼镍矿价格仍然坚挺，为产业链提供一定的支撑。关注海外镍矿政策。
碳酸锂。碳酸锂供应高位，库存接近2024年最高点。同时，矿端价格松动，澳洲精矿报价下调，成本支撑预期减弱。展望后市，碳酸锂过剩格局不变，维持弱势运行。
硅：工业硅连续下跌后，已经跌破企业的现金成本线，但是供需基本面并未出现明显变化，供应端存在复产预期，库存维持在高位。短期以反弹思路对待，关注复产情况。
农产品:巴西生物能源掺混比例上调
油脂。随着以伊停火避险情绪消退，市场关注焦点重回基本面。由于上游美豆生长情况理想，且市场预期即将发布的美豆种植面积可能较3月底的数据有所增加，因此CBOT大豆近期持续下跌，拖累油脂走势。不过生物能源政策仍对油脂有支撑，周三巴西政府宣布从8月1日起，将汽油中的乙醇的混合比例从27%上升至30%，柴油中生物柴油的混合比例从14%上升至15%，而在今年早些时候巴西政府曾暗示掺混比例将保持不变。受此影响，油脂走势将或者支撑。
豆粕/菜粕。ANEC将巴西6月大豆出口预期上调63万吨至1499万吨，去年同期为1383万吨，近日巴西大豆出口升贴水报价虽有上涨，但涨幅小于美豆期价跌幅，我国进口巴西大豆成本小幅下降，8-9月船期巴西大豆CNF报价周环比下跌20-60元/吨。此外，国内远月买船进度依旧偏慢，8月船期大豆采购进度85%，9月船期30%，市场供应宽松预期升温叠加近日豆粕累库加速致期价回落。但目前国内养殖企业需求有所回升，一定程度缓解累库压力，且美豆产区天气及中美贸易政策变数仍存，支撑豆粕底部价格，预计近日仍以偏弱震荡为主。
白糖。供应前景施压，国际糖价延续颓势，随着巴西进入供应高峰，将进一步抑制原糖期价。国内最新产销速度偏快，库存压力不大，逐渐步入夏季消费旺季，季节性消费也有一定回暖，给价格带来一定支撑。但考虑到全球增产气氛浓厚以及大量进口糖到港预期，糖价继续承压。
棉花。棉价受全球贸易战和地缘政治因素影响较大，且当前处于棉纺淡季，下游走货偏慢，价格反弹持续性偏弱。目前纱布厂负荷有所下调，对原料的采购积极性一般，成品小幅累库。国内棉花供应偏紧预期持续支撑盘面，关注宏观变化。
生猪。现货均价14.8。多数市场采购相对顺畅，白条稳定，二育情绪谨慎，补栏性质偏强。仔猪报价维持稳定，仅部分市场有偏弱调整，当前仔猪补栏积极性一般，部分价低有成交，价高成交难度较大。社会猪源出栏节奏基本正常，散户及部分二育适重择机出栏。预计短期市场以震荡为主。
鸡蛋。粉蛋均价2.8元/斤，粉蛋均价2.83元/斤，当前蛋价处于综合成本线下方，逼近当天饲料成本。鸡蛋供需仍偏宽松，供应压力较大，随着蛋价下跌老鸡淘汰略有加速，但短时间难以有效缓解供应压力。蛋鸡产能较大，新鸡开产逐步增加，叠加换羽鸡陆续开产，鸡蛋库存仍处于偏高水平，鸡蛋产量处于偏高水平。尽管短期消费好转仍难扭颓势。
玉米。短期库存偏多。北港库存周比下降，预期下降。基于物料角度，当前小麦饲用优势较为明显，华北区域、长江流域开始逐渐增加小麦用量。深加工由于加工利润开机率下降，导致玉米需求下降；饲料企业由于小麦替代，玉米饲用需求下降。
期货投资咨询业务批准文号：证监许可[2011]1446号
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